我年轻时有过不少错误想法（并非都与金融有关），其中一个误解在于，由于变化是随机的，所以不存在投资策略。我不知道它是从哪儿来的，也许因为我知道买彩票时没有什么策略可言，于是我将它视为“随机”这个词所拥有的某种神秘属性。然而不论从何种角度而言，我都是错的。
首先，不同的股票对应的是不同的轮盘。其中一些的表现与预测相差无几（它们的轮盘上，每个小球可能滚入的号码槽上的数字几乎相同），另一些则波动剧烈（它们的轮盘上，号码槽上的数字存在许多差异，正数与负数间的差值也很明显）。选择正确的轮盘是一种品位和判断。
其次——也更有意思，一个轮盘可以控制多只个股。每日的天气预报就如转动轮盘。有时，小球落在标注“下雨”的槽里，于是“统一雨伞公司”（ConsolidatedUmbrellas）的股票上涨了5点，而“通用野餐用品公司”（General Picnic Baskets）的股票下跌了5点。其他时候，小球落在了标注“晴天”的槽里，于是“统一雨伞公司”的股票下跌了10点，而“通用野餐用品公司”的股票上涨了10点。同时购买了“统一雨伞公司”与“通用野餐用品公司”股票的老道投资者可以避免股市波动造成的损失，至少他在一只股票上失去的资产可以从另一只股票上获得补偿。经过仔细挑选的多样化投资配置可以形成低风险的证券投资组合，与单一低风险资产相比，他们的整体回报率往往较高。
然而，就算是最佳投资组合也并非十全十美。轮盘上，有一个小槽标注的是“地震”，当小球落入其中，“统一雨伞公司”与“通用野餐用品公司”的股票都会下跌。与此同时，“美国家具建材服务公司”（AmericanHome Construction Services）的股票肯定会上涨。于是，战略投资者可能会想在投资组合中加大“美国家具建材服务公司”股票的比重，以此作为一种地震保险。
如果资产价格的变化方式与经济学家认为的大体一致，大部分投资者不仅需要关注选择正确的资产，还要将精力放在构建良好的投资组合上。“‘统一雨伞公司’的股票值得买吗？”这个问题本身没有意义，除非将它放在一个具体投资组合的情况下来判断。在购买“通用野餐用品公司”股票的情况下，再买入“统一雨伞公司”的股票就可以形成多样化的良好投资组合。如果你购入“国际雨衣公司”的股票，再购入“统一雨伞公司”的股票，这样的投资组合有可能暗藏许多不必要的风险。如果一直都是大晴天，你就可能蒙受资产上的巨大损失。
想要获得高回报，就必须承担高风险（这个道理不仅适用于金融领域）。窍门是，不要冒没必要的风险。你可以仔细评估资产，将它们放进不同的篮子，明智而审慎地打理。经济学家认为成为“命中注定赢家”（pickwinners）的概率极低，而这与资产组合根本是两码事。不管随机理论是否发挥作用，资本市场总会回馈付出努力、天赋异禀和偶尔交上好运的投资者。
制定策略很重要。不幸的是，咨询师总将策略与迷信混为一谈。比如，他们热衷于定期定额的理财方法。它的最终受益者很可能是你的曾孙辈。[4]就如塞勒姆女巫审判（Salem witch trial）对你造成的影响，根本微乎其微。[5]
“定期定额”的核心思想是定期以相同规模资金购买同一种资产——比如在一年内，每个月都花1000美元购买通用汽车的股票。理财师声称，好处在于股价高的时候少买几股（股价为20美元时，你可以买到50股），股价低的时候多买几股（股价下跌到10美元时，你就可以买到100股）。
“股价低的时候多买几股”听起来相当具有蛊惑性，但它应该引发我们思考以下问题——“相对什么而言，它的股价算低呢？”某种价格之所以诱人，不是因为与过去相比它在下跌，而是它在将来有上涨的可能。不幸的是，在随机理论中，从不会将历史性低位与它的预期未来放在一起比较。不管你从前有1美元还是100美元，价格都有下跌1美元的可能。轮盘赌玩家如果足够明智，难道真的相信赌资弹尽粮绝之际可以靠下重注翻盘吗？
当下的股价低可以预测到将来的股价也低。如果今天的价格很低，我们有理由买更多（因为便宜），也有理由少买一些（因为可能一直这么便宜），两个理由会相互抵消。于是，“价格低的时候多买一些”与“价格高的时候少买一些”听起来根本不存在差别。
随机理论认为“定期定额”是十分糟糕的策略。想象你走进一家赌场，10个相同的轮盘将一起转动。你手上有5.5万美元赌资。你可以在第一个轮盘上下注1000美元，第二个轮盘上下注2 000美元，第三个轮盘上下注3 000美元，以此类推（这些数字相加为5.5万美元）。但在玩轮盘赌时，这种做法使你承担了许多不必要的风险。你的赌资中，超过三分之一下注在第九与第十个轮盘上。风险比较低的做法是在每个轮盘上下注5500美元，于是每次转动轮盘的风险都不会特别高，也不会特别低。
在10个月中不停购买股票就如同转动10个轮盘。如果你采取“定期定额”的做法，每个月追加1000美元投资，那么第一次转动轮盘时你的赌注是1 000美元，第二次是2 000美元，第三次是3 000美元，以此类推。[6]但我们刚刚讨论过这种做法大错特错。明智的赌徒会在每个轮盘上下注同样的5 500美元。将它转化成投资策略就是你在第一个月投资5500美元，随后根据需要调整持有的股票，将它的价值一直保持在5 500美元。（如果股票价值下跌到5 000美元，就投资500美元；如果它上涨到6 000美元，就卖掉价值500美元的股票。）
不管采取哪种策略，你每个月平均承担的风险都是5500美元。两种策略会带来相同的预期回报，但“定期定额”的做法存在不必要风险的隐患。如果在10个月中，有6个月股价上涨，在另外4个月下跌，稳定持有5 500美元股票的投资者一直都是赢家；但采取“定期定额”做法的投资者由于在前期的投资较小，后期投资较大，于是需要担心究竟哪6个月股票走势好，哪几个月走势低迷。如果早几个月股价走势强劲，那么“定期定额”投资者就输了。[7]
投资者难免为股价涨跌而焦虑。相反，我们比较容易规避它们该在什么时候上涨的焦虑，采取定期定额的做法一定会度过许多辗转反侧的夜晚。
