我们所做的几个实验（DiFonzo＆Bordia，1997，2002b）都表明，个人交易行为会受到谣言极大的影响。在实验中，“投资者”（即受试者）在电脑上玩一个股市游戏，在这个游戏中，人们可以自由买卖固特异轮胎橡胶公司的股票。在这个模拟的微观世界（DiFonzo，Hantula，＆Bordia，1998）中，交易一般持续60“天”，每“天”20秒。在游戏的起止，股价都是每股35美元，每天的价格变动都和第二天的价格变动无关。在60天中，股价在30天中呈上升状态，在其余时间有所下跌。第二天价格改变的趋势也无法客观预测，就像在实际股市中一样（Fama，Fisher，Jensen，＆Roll，1969；Malkiel，1985）。在每天的交易中，受试者会被告知当天的股价和较前一天股价的变化值，以及他们的股值和持有的现金。图2-1是受试者看到的计算机显示的一个样例。一些受试者会收到8则与公司股票相关的谣言，而另一些受试者不会收到这样的信息。谣言有可能在《华尔街日报》的专栏“华尔街见闻”公布，也可能来自一些非出版物的渠道，比如你的姐夫哈利（“你从哈利那儿听说固特异轮胎的盈利在上升”）。这些谣言的传播条件是经过仔细安排的：在一项研究中，谣言的效价（正面的谣言还是负面的谣言）和当天股价随着时间变化的方向（上升或下跌）有0、25%、50%、75%或100%的概率相一致。谣言对第二天股价变化的预测效度也是多样化的：在一项研究中，第一天的谣言预测了第二天股价的变化趋势（比如一则正面的谣言将会引起第二天股价的上涨）；而在大多数研究中，谣言效价和第二天的股价变化趋势是不相关的。
图2-1 某个模拟交易“日”的显示样例
注：转载自DiFonzo,N.,＆Bordia, P.（2002）.Rumors and stable-cause attribution in prediction andbehavior.Organizational Behavior and Human Decision Processes, 88,p.787.Copyright 2002 by Elsevier.经许可重印。
在所有这些研究中，受试者的交易模式都会受谣言的系统性影响：他们倾向于违背“低买高卖”的策略——在股价较低的时候买进，在股价较高的时候卖出，即所谓的追踪策略（trackingstrategy；Andreassen，1987），当然，这是盈利所必需的。违背这个策略意味着受试者在股价持续上升的时候买进，在股价持续下跌的时候抛售，这种模式是低效益的。那么为什么会出现这样的情况？我们将在第5章对这些研究中的社会认知过程进行更详细的描述，现在我们要说的是，谣言使投资者将股价变化的原因归为稳定因素，即所谓的“稳定性归因”（stable-causeattribution）。因此，尽管接触谣言的受试者认为他们获悉的谣言不可信并具有风险，但他们依旧认为近来的股价变化趋势将会持续。最终结果是财产损失：接触谣言的受试者违背追踪策略，在股市模拟期间，他们比控制组的受试者明显盈利更少。
在我们最近的微观世界研究中（DiFonzo＆Bordia，2002b），我们通过训练抵消谣言导致的稳定性归因作用。在“非稳定因素”训练条件下，受试者被告知股票价格的变动具有随机性和不可预测的特点。我们告知这些受试者，当天的股价已经反映出了谣言中的信息产生的影响，股价反映的是市场的综合意见。这种有效市场理论（efficient market theory；Fama et al.，1969）仍然是对股市的主流理解。在“稳定因素”训练条件下，受试者被告知在谣言出现后的两三天中股价将会有所变动，因此可以基于今天的谣言对明天的股价加以预测。而控制组不受任何训练。结果表明，与控制组或者接受稳定性归因训练的受试者相比，被告知股价变动受不稳定因素影响的投资者更少违背追踪策略（低买高卖）。换句话说，经过对感知随机变化的训练，投资者会较少受到谣言稳定性归因的影响。总之，这些研究启示我们，谣言对于人们对连续性事件的预测和基于这些预测的行为会产生系统性影响，这与稳定性归因机制有关。这一机制在谣言对股市的影响中尤为重要。
