四：小米目标价——6.5港元
小米当前股价9.05港元，总股本239.5亿股，对应市值2167亿港元，按港元兑人民币汇率0.88计算，小米市值1907亿人民币，也就是277亿美元。
我给出的小米目标价为6.5港元，相比当前价格折让28%，对应港元市值1557亿港元，1370亿人民币，也就是200亿美元。
为什么给小米这么低的目标价？原因有两点。
第一点：小米的净利润将出现负增长。
由于国内手机销量的大幅下滑，而且实际运营商激活量还要低于第三方研究机构的出货量数据，小米国内的互联网业务收入在未来将面临巨大的挑战，从国内手机行业的市场竞争情况来看，下半年的竞争将会加剧，而不是缓解，华为激进的出货量目标不仅将更多地蚕食小米的市场份额，同时也会继续价格战降低小米手机国内市场的利润率。
从QuestMobile的小米系各大APP的活跃用户下降趋势和IDC的小米手机出货量下降数据分析，小米国内互联网业务收入，未来会出现负增长，虽然小米希望通过海外互联网收入、互金放贷的增长弥补空缺，但是这几项业务各有隐患，海外互联网业务会抢占谷歌的收入，谷歌当前搜索业务已经进入成熟期，增长缺乏亮点，这个时候想抢它的蛋糕，如果收入很小，谷歌不会在意，如果收入规模变大，谷歌不会再睁一只眼闭一只眼。互金放贷业务，小米现在计算的收入是放贷的利息收入，但是这项业务的核心风险是本金能否收回，现在扩张越快，放贷数额越高，将来的风险就越大。
国内手机市场竞争激烈，出货量和销量大幅下滑，这将导致小米国内手机业务利润下滑。
国内互联网活跃用户快速减少，这将导致小米净利润最大的来源受损，未来的货币化难度加大。
海外手机市场不但要面对国内友商的竞争，同时还要面对三星的反扑，这部分业务的毛利已经出现大幅下滑，未来的情况也难说好转。
AIOT业务的竞争也会面临强势挑战，无论是智能音箱、智能电视还是可穿戴设备，小米都不得不同时和百度、阿里巴巴还有华为展开激烈竞争，对于现在的小米，这实在是太困难了！
我认为小米的实际经营利润最快将在今年四季度，最晚明年，出现负增长，说经营利润，是因为小米可能会采取一些财技来掩盖净利润负增长的真相，比如近期有一些小米投资的公司将登陆科创板，这会带来可观的一次性收益。
第二点：小米糟糕的现金流
我不看好小米的另一个原因是小米的现金流，虽然小米一直在刻意隐瞒这个问题。
小米现金流，数据来源小米财报
（注：2019Q1，本季度小米本季度若剔除互联网金融产生的影响，经营活动所得现金流为-15亿人民币。）
通过上面数据可以看出，小米的现金流可以说是非常糟糕，2018年，小米的营收已经高达1749亿元，但是却还没实现现金流正流入，过去几年，小米的现金始终处于消耗状态，融资获得的现金不断被消耗。
为什么会出现这种情况？原因很简单，小米的商业模式是预先付给供应商货款，或是从供应商赊账购入原材料以及委托代工厂生产，然后进行销售，在这个过程中，小米付给供应商的钱不会大幅折扣，但是小米的产品投放到市场中却未必能完全按计划的价格顺利销售，由于自身缺乏核心竞争力，当面临激烈的市场竞争时，小米的产品将不得不降价销售，同时还要面临库存短期暴涨的风险，在这个商业模式中，无论是产品降价还是库存暴涨，小米的现金流都会承受非常大的压力。
如果从现金流的角度来看，小米的商业模式并没有那么优秀，这是值得所有投资者密切关注的一点。
而糟糕的现金流，也反映出小米的核心竞争力的薄弱！
第三点：小米手机和品牌的定位
这一点我在第二部分《手机国内市场，小米全面溃败》里已经已经说过，现在还要再强调一遍，小米手机这个子品牌在下半年必须要进行一次升级，冲击4000元高档市场，因为原有的中档市场已经让出给红米。
虽然小米子品牌的手机实际出货量占比并不高，但是从品牌角度来说，依然是小米公司的核心，一旦小米手机升级失败，对于整个小米公司的打击都将是巨大的。
在这一点上，关注小米的投资者应该静观其变。
综合以上三点，我认为投资者应该对小米保持谨慎的态度，小米还没能证明自己在激烈竞争的市场中有足够的竞争力和清晰的战略方向，考虑到手机行业的残酷性，比如当年的摩托罗拉、诺基亚和黑莓，投资者应该继续耐心观察。
我没有用任何的估值模型，因为对于一家净利润有可能负增长的公司，估值模型无法完全呈现其中蕴含的风险，没有哪种估值模型能准确地估算出一家曾经行业第一的手机公司在短短三年后市值只剩原来的十分之一。当然，我绝对不是说小米会如此，我只是想说，手机这个行业的残酷性远超大多数人的想象，看看现在的魅族就知道了。
6.5港元的目标对应200亿美元市值，这是一个相对比较保守但同时也是比较稳健的价位。
保守型投资者安枕无忧。
结语：这是雷军人生最艰难一战
对于任何一位企业家，如果碰上华为这样的企业都是一项艰巨的挑战，何况5G时代马上到来，现在的华为正处于上升势头最强的时期，锋芒毕现！
从2010年创建小米，雷军经历了太多的不易，在经历2016年的低估后，雷军创造了奇迹将小米从悬崖边缘重新拉回到轨道中，但是现在，雷军不得不面临一个最强大的对手，这是他人生最艰难的一场战斗。
雷军很勤奋，华为也勤奋，雷军擅于抓住风口，可是5G的风口是由华为打造的。
这是商业社会最残酷的一面，优胜劣汰。在激烈的竞争环境中，创始人任何的缺点都会被市场无限放大，魅族已经在被淘汰的边缘，黄章个人性格的短板成为制约魅族发展的最大障碍。
那么对于雷军和小米呢，网上已经有很多的说法。
毫无疑问，现在的雷军已经极其优秀，但面对华为这样最顶级的对手，优秀并不足够，雷军还需要继续进化，他需要跳出对具体事务的管理，加强对公司战略的思考，小米在长期战略上的缺失一直是制约这家公司的最大短板。
如果你知道自己长期的目标，世界就会围绕着你转；如果你不知道自己长期的目标，你就会围绕着世界转。
雷军和他的高管们需要想清楚小米长期的战略目标，而不是每天围绕着10W快充转来转去。
