二、金融与经济周期
谈完实体经济，我们来谈谈金融。
从实体经济到了金融以后，经济波动性急剧加大，波动性进展在这里，核心就是杠杆。
我们把杠杆分成金融杠杆和实体经济杠杆两种，比如负债是一种杠杆，此外金融也可以相互加杠杆。这两个杠杆周期混到一起就决定了新的周期波动。
现代社会跟金融的关系越来越密切，似乎只有靠房地产加金融才能推动经济增长，世界各国无一例外。
那么何为金融？其实金融是为时间分配资源的一种工具，即以后挣的钱可以现在就支付。
所以所有的信贷借钱中，大家常说的一句话是“按天付息”。它是最典型的时间刻度，你每天都得给我付钱，时间就成为了付钱非常强的一个刻度。所以按时间分配金融资源是一个很重要的方面。
1.金融工具：股权收益和固定收益
信贷方式是按天给钱，所以在金融工具里，同样是时间配置钱，分成两种：一种是固定收益，一种是权益（股权收益）。
股权就是所谓的估值理论。有本很通俗的书叫做《估值就是讲故事》，讲的是“为什么说估值是讲故事”。
假设你是一个航海家，讲了一个故事，说顺着你讲的航向就能发现新大陆，传言哪里有巨大财富。同志们，入股吧。
① 杠杆结构：时间杠杆与信用杠杆
说起金融里头的固定收益，就要说两件事：时间杠杆和信用杠杆。
前者是说时间越长风险越大，利率越高；后者是说你来借债时，银行信用系统会显示你的历史借贷情况，究竟守不守信。
金融杠杆是什么概念？
就是可以把未来能够实现的东西先给你，即所谓的贴现理论。既可以是固定的，也可以是估值的（就是前面讲的讲故事），这是一种根据一系列的估值进行可行性分析后，先贴给你。至于能不能赚钱，就另说了。
所以这里头所有带有时间配置的东西，第一，一定是上了杠杆；第二，不管是固定的还是股权都不一定有风险。
② 金融加速器理论
金融加速器理论是著名的经济学家、美联储专家伯南克提出的，他说所有金融机构都是锦上添花。
当企业营业额增长很好时，净资产也会越来越健康，因为不断有盈利，我对你的信用看法就好，今儿就愿意给你更多的贷款。
如果你准备公司上市，你的估值越高，净资产越大，我追加的贷款就越多，这是正向的。
伯南克讲上行的时候，大家还基本上还有点理性判断，因为股价上去的时候可以给你追加，但不会追加那么狠。
可跌下来的时候就会出现严峻收缩的问题，就是你越跌，越得去继续补充抵押物，这样一来你的资产负债表就会越来越恶化。
大家一看你又补充抵押物，就会继续对你低估，还要给你加利率。一般到这里，基本上就是奔着死亡方向努力了。
所以金融加速器就讲一件事，它的核心思想是非均衡的，往上也是找死往下也是找死。我觉得人家这才是加速的真正精髓。伯南克一辈子就研究这个理论。
金融加速器怎么才能够被抑制住？他认为只有一个办法：政府出面。除此以外，别无良策，靠企业内部是循环不掉的。
③ 金融加速器原理
关于企业，过去会说百年老店，现在都讲独角兽，20年没有成就就离开，因为我给了你一把时间加速器，给了你一次PE（市盈率）股票上市的机会。
金融加速就是时间加速，我帮助你催熟，你还长不成，那我就换一个苗子。所以可以这么说，现在一个企业的成长都被时间给催了一遍。
这样一来，经济好像已经被加速到一定程度，很难分离出来，所以关于金融波动，我们基本上讨论的都是“金融波动性”与“大周期创新波动”，但“大周期创新波动”现在也基本上要看金融的脸色，否则技术创新都不大可能。
现在我认为金融周期已经含有了技术创新周期和产业清理机制，只不过是在中国不顺畅而已。
过去炒股的周期讲一句话叫“大道至简”，什么时候货币M1（狭义货币）活跃货币超过M2（广义货币），那就是大牛市崛起，否则基本上没戏。现在是不是这样，我也没实证，反正现在是没超过。
2.杆杠监控政策
国家也发现货币扰动比谁都严峻，所以国家也有杠杆监控，大概有以下三大政策：
第一，货币政策。
以通货膨胀为目标，只要发生通货膨胀，就等于实际利率下降太快，经济过热。所以通货膨胀是由货币政策管控。
也就是市场上通货膨胀有波动了，我们通过货币政策，比如提高利率，提高存款准备金率来限制贷款，然后降低波动。
第二，资产价格，叫做宏观审慎管理。
宏观审慎管理是资产价格上涨过快，通过微观监管和杠杆率来限制资产价格上涨。
现在，欧洲美国都开始承认这个政策，但这个政策并不好用，因为它的目标不明确。房地产价格还是股票价格，涨多少算是泡沫，涨多少不算泡沫，都不明确。
现在所有的人就分两大派，欧洲人认为资产价格上涨过快，一定要逆风操作；美国人认为控制不了的，不如做事后清理。
第三，增加金融韧性。
中国今年金融股起来的核心原因是加入了全球G20，即中国通过发永续债来补充资本金，使得银行不用老从股市里抽血，也使得金融机构可以通过补充资本金，达到总损失吸收能力这么一套系统。
简而言之，就是通过增加金融中介的能力来吸收波动。
