投资人如何帮助手游公司获得好的市场估值？
手游公司的市场估值和客观市场环境、可比公司的估值以及自身的盈利能力息息相关。这个问题很有意思，叫如何帮助手游公司获得良好的市场估值，以我的理解，这是一个财务顾问来回答的问题。那么，谈谈我的看法，获得好的估值（准确地说是获得合理估值）需要分析三点：客观市场发展状况，可比公司估值与自身盈利状况和估值交易条款。
1. 手游市场发展状况：正当融资并购的最佳窗口期，要珍惜窗口期
手游市场的繁荣得益于移动互联网市场的井喷和传统端游、页游的市场发展放缓。据说小米今年竟然能实现1300 万台的销量和 250 亿的销售额，而我们投资的一家专注于 MTK 平台智能手机方案的开发商相对去年差不多也能实现翻番的增长，这说明智能移动终端已经确实从中高端市场下移到了全阶市场。很多手游行业的从业者，已经开始讨论如何与四五级城市接地气的问题，在我下乡进村看一些农业项目的时候，我也会顺道关注这些地方的手游状况，确实，当安徽一个县城里的年轻人，也开始抱着手机坐在家门口玩神庙逃亡的时候，这个行当的市场空间和发展速度不应再有怀疑了。
从资本市场的热烈反馈，我们也感受到了目前确实是手游公司融资、并购的最佳窗口期。最近我们可以看到大唐电信溢价14 倍收购要玩，华谊兄弟以 2013 年预测利润的 12 倍并购银汉科技等非常有名的案例。而且相对于以前我们看到的 29 倍甚至更高的 PE 并购相比，最近一段时间的手游并购估值明显理性很多，12~14倍的以 2013 年预测利润为基础估值报价基本符合当前市场的现状。像大唐电信这样的公司并购游戏公司，看中的就是游戏公司强大的现金流和盈利能力，这与当年博瑞传播并购梦工厂的初衷类似。此外，依托手游公司的移动互联网概念，也有望实现上市公司主营业务更贴近市场的热门话题，有股价提升的空间。（要玩娱乐2013 年一季度的营收为 12426.26 万元，净利 3079.72 万元；2012 年全年营收为 25931.39 万元，净利 2701.36 万元。而大唐电信今年一季度亏损11958.66 万元，2012 年全年净利 16889.66 万元。）
2. 可比公司估值和自身盈利状况
关于可比手游公司估值，我认为要分为初创期和初步发展期的手游公司谋求私募股权融资（下称 VC 阶段）与能达到上市公司并购标的规模的手游公司估值两个层面，我们不能因为一个初创团队有点收入，就拿这估值去跟银汉科技这样的上市公司并购标的去比。一般来说，对于初创或A 轮左右的手游公司，可参考一些私募市场的可比案例。但本质上还是要分析公司本身的状况，是属于产品研发期，还是初步运营期，还是游戏生命旺盛期，这都不太一样。从私募市场来说，目前能给到的估值是当年预测利润投后6-10 倍，具体价格会根据核心团队过往的成功经验、产品的竞争力和运营规划来进行。目前如果是初创期的手游团队，估值会比较简单，因为投资人采用的是广撒网重点收获的投资策略，投20 个，每个 200 万，能成 1 个，4000 万回收不是难事。如果已经有盈利和产品、营销计划，那就会参考市场可比公司估值，VC 价格会在 6-10 倍的价格。而如果公司达到了很大的规模，成为上市公司并购的标的，那么可以参考目前市场上的行情，12-20倍的区间进行估值谈判。总之，估值是个弹性的东西，目前市场环境对手游公司很有利，应当尽快与资本对接，珍惜目前的融资窗口，有些窗口期过了就不会再有了。
3. 估值与交易条款的设计
最近我发现个现象，好多媒体在公布并购案例的时候，只公布对价和交易方式，没有公布业绩承诺与赔偿条款。我想说的是，凡事都有代价，你获得一个高估值，必将面对较为苛刻的业绩承诺（俗称对赌），获得一个较低的估值，其他的条款也会相对宽松。我之前在知乎提到过眼前利益、过程利益和长期利益三个利益的说法，我也提到，只有这三个利益符合双方的根本诉求，融资和并购才有可能完成。
最后总结一下：手游公司目前确实面临一个很好的融资并购窗口期，在参考同业案例的前提下对自己的盈利前景有个现实的规划，才能产生一个合理的估值区间。在这个区间内，应尽可能争取对赌、回购条款的宽松性，保障公司运营的安全。
