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介绍
流动性是经济学中的一个重要概念，包括央行在内的许多政策问题都与之密切相关。一般意义上，流动性指商品和资产转化为货币的难易程度。然而，事实证明，为流动性制定一个能被普遍认同和使用的定义是困难的，部分原因在于流动性具有许多不同的维度，包括微观经济、宏观经济、金融、货币以及重要的全球维度。在本文中，我们着眼于全球流动性。
全球流动性问题是一个在现代经济史上反复出现的问题。通常情况下，这一问题都是从主要储备资产 (支撑国际货币体系) 的潜在短缺或过剩角度来讨论的。例如，Cassel担心在两次世界大战之间重新建立金本位后，黄金的短缺会是个问题。又如Triffin警告说，在固定汇率的布雷顿森林体系下，为国际收支失衡融资所需的美元供给可能会超过美国持有的黄金储备 (可按议定平价兑换为美元)——即特里芬难题。会议还讨论了是否需要成立一个国际最后贷款人来提供流动性，以支持跨国银行或陷入危机的国家。
最近，全球流动性问题再次成为焦点。特别是，主要国际组织为全球流动性制定了监测框架 (IMF、CGFS)。这种监测活动的关注重点是跨国银行信贷 (和国际总额)，其政策目标似乎是国际金融稳定。一些学术研究已证实了这一观点。其他学术工作则重新讨论了在今天浮动汇率制度下是否有足够的储备货币/资产，以及讨论了安全政府债券的短缺或新兴国际货币 (如人民币) 的出现所扮演的角色。事实上，确保充足的全球流动性可能必须得到财政能力的支持。
虽然在本文中，信贷流动和充足的储备资产都被视为重要的维度，但一个全面的全球流动性监测框架应该从更广泛的角度来考虑。本文首先区分了全球流动性的六个主要维度。这样选择是因为它们每一个都与流动性的一个重要维度相对应，且与同时代的主要政策问题相关联。然后，本文会重点讨论其中的五个维度，回顾它们在金融危机之前、期间和之后的演变，并简要概述它们目前引起的政策问题，包括关于央行角色的问题。最后是总结。
全球流动性框架
根据现有文献和近期的实际政策辩论，全球流动性可以分为六个维度，见表1。
第一个维度是国际金融市场流动性。它指的是对国际货币和金融体系至关重要的资产 (如主要经济体的政府债券或蓝筹股) 能否轻松交易。这些资产在国际投资组合中发挥重要作用，因为它们的国内市场规模大，信用价值高，或者受到良好的法律和治理框架制约。大量投资者依赖于交易市场的流动性。
第二个维度是国际融资流动性。它描述了金融中介机构或非金融企业从非居民或以国际货币融资的便利程度。这与国际清算银行 (BIS) 或国际货币基金组织 (IMF) 所使用的全球流动性概念非常吻合。它也可以被看作是过去文献中所谓的“一般融资条件”的国际维度。
第三个维度是私人货币流动性。这里指的是金融中介机构、非金融企业或家庭持有流动资产缓冲的跨国趋势。例如，几个主要国家的企业或家庭部门有时可能会特别地“囤积”现金，因此对外部冲击具有相对韧性；但在其他时候，当其流动性持有量较低时，又很容易受到冲击。
第四，中央银行有时会提供紧急流动性，以在危机形势下恢复金融稳定。各国央行 (尤其是主要国际货币发行国的央行) 创造货币总量的跨国趋势，是全球流动性的一个重要因素。由于总货币创造中的一个重要部分是内生的，受私营经济部门需求的驱动，因此这里没有以公共货币流动性命名，而是中央银行流动性。
第五个维度可被视为经济史上经常出现的储备资产可获得性的当代版本 (参见介绍中第二段的例子)。虽然在各种形式的固定汇率制度中，从总体或单个国家层面上看，达成协议的各方有必要持有一定数量的储备资产，但在当今以浮动汇率为主体的体系中，这种做法的应用就不那么直接了。不过，能被普遍接受的国际支付和结算手段将使国际贸易和资本帐户交易更加便捷。这些手段包括获得被广泛接受的国际货币和能够轻松兑换成这些货币的安全资产。我称之为国际支付流动性。
除此之外还有第六个维度，我称之为国际公共流动性支持。例如，它包括各国央行之间的互换协议，当私人市场导致外币短缺时，它们可通过该协议向国内的金融中介机构提供外币流动性。此外，它还包括国际组织 (如IMF) 向出现流动性问题并因此导致国际收支或预算危机的国家提供的短期援助。换句话说，这一类别也可被视为全球金融安全网的流动性维度，以及历史文献中所描述的国际最后贷款人。遗憾的是，除了上面的五个维度之外，本文没有足够的篇幅来说明此维度。
对于所有这些维度，流动性稀缺或泛滥可能都不利于全球经济或单个国家经济。对其中大多数国家来说，泛滥的流动性可能导致过度融资、金融稳定风险或经济过热和通胀。而流动性稀缺则可能导致融资受限或低迷的经济活动和通缩压力。只有私人货币流动性在这方面有所不同，因为过多的流动性可能与低迷的经济活动相关——囤积流动性更有可能与低投资或低消费有关。
这些流动性维度何以国际化呢？有三个标准：
- 向或从国外提供或接收资金或资产
- 以外币或国际货币提供或接收资金或资产
- (几个) 主要经济体的发展趋势同步
虽然这六个维度互不相同，但它们并不是相互独立的。它们之间存在着相当重要的关系，有时还有重叠，但受篇幅限制，这里不再进一步讨论。毋庸置疑，任何试图界定全球流动性并进行实证评估的尝试都充满了困难。
