文/《财经国家周刊》记者 冯羽
2017年10月，美团点评公布最新一轮40亿美元融资时，创始人、CEO王兴曾表态称，上市不重要。公司高级副总裁王慧文则补充道，太早上市对于一个充满想象空间的公司来说是伤害比较大的。
但显然，6月25日港交所披露美团IPO招股书的事实表明，在上市这件事情上，持股比例11.4386%的王兴和0.7264%的王慧文，都“食言”了。
和同期打算敲开资本市场大门的小米公司相比，美团的IPO准备显得悄无声息，节奏也显著快于小米。
有媒体援引知情人士的观点称，这不排除一级市场对其估值处于高点有关。据外媒报道，美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。
有一定道理，但不完整。如果结合一些关键节点仔细梳理美团的融资进程、业务逻辑和运营状况，就会发现，选择此时IPO，对于美团和王兴而言，更像是被推入一场充斥着博弈和妥协，又夹杂着燥热与兴奋感的赌局。
这一局，美团和王兴得到的以及失去的，基本已是定局。
不愿上市的王兴
对于上市，王兴一直是抗拒的。
在他有据可查的关于上市的公开表态里，绝大多数都是“没有时间表”、“想上就能上”、“不是好选择”、“不重要”。最劲爆的一句，是2014年谈及O2O领域独角兽时说，“如果明年（2015年）有谁先上市了，就基本意味着它放弃了，投降了。”
这一态度是王兴的性格、经历以及野心交织而成的结果。
在互联网圈子里，王兴一直是个公认的低调人士，技术出身，不善言谈，随性而为。
行业里曾经流传过一个段子，说有一次一帮创业者在海南一艘游艇上聚会，众人正犹豫能否在海里游泳时，只听得扑通一声，王兴已经跳入水中。
在相对不算多的媒体采访中，王兴给外界留下的印象，除了智商超高，基本都是说话直接、随心而动、难以驾驭。王兴的好友程苓峰总结得更为到位，说王兴就是个很难改变的“轴”人。
这一性格鲜明地反映在他的创业历程上。
王兴的三次创业故事为业界熟知，2005年的人人网，2007年的饭否，2010年的美团。这三次创业的灵感，都有一个共同特点——复制海外热门商业模式。
或许是前两次创业失败触动了王兴内心的“轴”，以至于他执意要把这一像素级引进的创业模式走通，这简直成了执念。
美团上半场的成功，意义也就不同寻常。帮助王兴打破“一直在创业，始终未成功”的魔咒，并且日渐显现出强大的流量、资金聚合能力后，美团的地位以及王兴对美团的期待，显然提升了不止一个等级。
2017年6月接受媒体采访时，王兴曾直言，美团有机会成为和A、T（阿里、腾讯）一个量级的公司，因为美团创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类，每个领域都可以值几百亿美元。
这一“互联网顶级巨头”的野心实际上早有痕迹。在美团早期的投资者中，阿里是最为关键的一家。但2015年，当阿里寻求更多的控制权时，王兴拒绝了——“我说谢谢，不用了。我想成为一家独立的公司。”
那一年，王兴和马云分手，美团和大众点评合并，后者的核心股东是腾讯。当然，王兴也从来没承认美团是腾讯系。
在王兴这一野心支撑下，美团最近几年的业务扩张逻辑也变得很好理解。
自2016年开始，王兴便频繁在公开场合提到“中国互联网下半场”的概念，核心是“互联网+”，即实现互联网与各类垂直服务行业的深度融合。
首先是加码酒旅业务，事实上，美团早在2012年就接入酒店团购业务，2016年底签约洲际酒店可以看作平台向高星酒店吹响进攻号角，此后成立美团旅行品牌等一系列动作，则是正式将炮筒直接对准OTA（在线旅行社）领域。
接着是向O2O行业纵深地带探索，将旗子插在了新零售这片土地上，跟随盒马鲜生、7fresh，推出“小象生鲜”。
2017年初，美团又先后在南京、上海上线打车业务，将出行视为企业版图边界的新延伸。2018年4月，美团更是37亿美元大手笔拿下共享单车独角兽摩拜。
这一系列布局下来，王兴给美团设定的发展路线也渐渐被他梳理得较为清晰。
从业务架构上看，美团主要聚焦到店、到家、旅行、出行四大LBS场景，新到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群、出行事业部这四个部门，构成美团四大业务体系。
这套业务体系以到店、餐饮等高频业务为基石，进而撬动酒旅、出行等领域，触达衣、食、住、行等几乎所有LBS垂直领域的消费场景，再加上王兴不太高调布局的美团金融，流量入口、交易场景、支付终端都齐活了，无论横向还是纵向，基本形成了一个商业闭环。
客观来说，如果按照王兴设想的状态和路径理想化地走下去，不得不说，美团还真有不小机会成为一家A、T量级的巨头。
不得不上的美团
但在成为A、T级巨头的路上，王兴和美团有一个最大的敌人——时间。
对于美团何时能成为A、T量级公司，王兴估计的时间是“至少五到十年”。但作为一家本质上依靠烧钱拼杀出来的公司，美团和王兴身上背负了太多理想和执念之外的重担。
这些重担让王兴、美团以及背后的投资者不想等也不能等“五到十年”。
最典型的比如融资与回报。
从2017年四季度开始，互联网O2O领域的募资大环境就不太宽松，尤其是美团这种中后期项目。去年10月美团拿到40亿美元融资时，已是F轮。
此外，纵观美团创立以来的8次融资，除了天使轮和2016年华润创业联和基金的战略投资金额未公布外，余下6轮融资总额近85亿美元，这一数字足以比肩当前国内最大的两家独角兽蚂蚁金服和滴滴出行。
在投资者构成上，除从E轮开始领投的腾讯外，红杉资本中国也是美团的坚实后盾——从A轮就已进入美团的投资者队伍。伴随美团业务的扩张，不少海外投资机构，如新加坡淡马锡（Temasek）、加拿大养老基金（CPPIB）等也纷纷加入。
如此形势下，想要继续在一级市场融资，对美团来说是个很头疼的问题。
而且融资如同击鼓传花、战线越拖越长，加之管理团队对上市可见的抵触态度，早期投资者距离财务和心理上的极限已经不远了。
与融资变得困难相对应，另一边的现状是，美团的多线作战仍然亟需子弹。
以美团打车为例，该业务在南京上线后，美团每单平均补贴20元，按照官宣日均10万单计算，美团打车在南京一天就要烧掉200万元。更有媒体测算，美团打车在上海每个订单最高补贴40元，按照日均30万单的数字，每天烧钱可达千万级别。
平台不仅不造血，还在划破主动脉情况下跟敌人火拼，大有让血液流干也不管不顾的“气势”。
所以无论是早期投资者不玩了打算拿钱走人，还是美团出于保持参战能力的考虑，王兴都需要去尽快去资本市场搏一把。
而从外部来看，自从港股今年4月开始允许“同股不同权”公司在港上市后，内地创新型企业出现了一波赴港上市浪潮。
美团之外，小米已公开招股，映客通过上市聆讯，同程艺龙和华兴资本也被曝出已递交赴港IPO申请。
资本市场总盘子有限，僧多粥少之下，美团也不得不加快上市进程。
当然，此时上市，正如王兴自己所意识到的那样，不是最好的选择，用王兴曾经用过的措辞，叫“放弃”和“投降”。
虎嗅研究总监李彤此前曾撰文做过分析，以推测美团迟迟不上市的原因。根据中远期估值，他将国内的新经济创新型企业分成三类：
第一类是猪，预计上市时市值10亿美元到50亿美元之间，上市几年后有望达到100亿美元；
第二类是大象，预计上市时市值超过150亿美元，上市几年后有望达到500亿美元甚至800亿美元；
第三类是恐龙，目前只有阿里和腾讯，市值在千亿级别。
美团此前迟迟不上市，显然是自认为有成为恐龙的潜力，而过早上市，能讲的故事和总盘子就这么多，早早定型成大象，未完成设想中最终的业务战略布局，这对创业者和投资者来说都是失败。
不过，美团也不是与顶级巨头完全无缘。现有几大巨头都成长壮大于信息互联网时代，业务逻辑线相对清晰，而美团是一个复杂综合体，用美团内部人士的话说，或许不能套用当下互联网巨头的逻辑来预估美团的上限。
如果美团能挺过当下这一关，从四面树敌的市场竞争中突围，并存活下来，也很有可能获得消费互联网和产业互联网时代的大机会。
只是，任何一条路都有得有失，就目前而言，王兴显然已经下好了赌注。
