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作者｜李墨天 编辑｜叶丽丽

6月29日，互联网招聘公司猎聘网的主体公司“有才天下信息技术有限公司”正式在港交所挂牌上市，今日开盘价31.6港元，较33港元的发行价下跌4.2%。按31.6港元的开盘价计算，公司市值为156.6亿港元（约合132.4亿人民币）。

成立至今，猎聘网定位于为中高端人才提供服务，并且创造了与其它招聘网站不同的“BHC”模式，创始人与CEO戴科彬在昨天的内部信中，着重提及了猎聘B（企业）+H（猎头）+C（求职者）“轻社交的交易模式”，打破了传统的BC双边平台的广告模式，是全球独有的创新。

戴科彬称猎聘为“人才服务科技第一股”，成立七年间，猎聘累计完成了5轮融资，其投资方包括经纬中国、华平投资、中移创新产业基金等明星机构。

招股说明书显示，2015年到2017年三年间，猎聘的营收分别为3.46亿、5.87亿和8.25亿元。净利润分别为-2.31亿、-1.40亿、755万元，公司在去年实现盈利。

“BHC”模式

“猎聘成立到现在7年的时间，成为人才服务科技的第一股，我觉得是属于破冰的一股。”猎聘创始人戴科彬称。

2008年，戴科彬看到了高端人才的求职需求，当时国内的招聘网站大多是在网上发布职位信息，戴科彬发现这只能满足初级求职者的需求，而高端人才等着被“猎”，而很少主动求职。

戴科彬从宝洁离职后创办了猎头网，这个网站通过帮助企业寻找人才而获得报酬，和线下的猎头公司相似，但它的劣处在于，猎头在积累了资源后很多选择单干，人才流失也是传统猎头行业面临的问题。

2011年，戴科彬创建猎聘网（后来改名为“猎聘”），将求职者、猎头、企业等资源全部放到网上，主要为年收入超过10万元的中高端人才提供服务。

与传统招聘网站不同，除了企业和个人，猎聘网也为猎头提供服务，它引进外部猎头，认证猎头可以通过购买金币，下载应聘者简历。借此，这个网站同时吸引了三方人马。

“从世纪初到现在，以英才、51和智联为代表的互联网招聘模式基本没有变过，对于高端人才招聘来讲，美国有领英，但国内没有特别好的产品来服务猎头。”华平投资合伙人丁毅称。

2014年，华平领投、经纬跟投了猎聘的7000万美元C轮融资，在此之前，猎聘在2011、2013年获得了经纬中国主导的A、B轮融资。

“中国大部分高端人才都是被动求职，希望有人来服务自己，而不是自己去疯狂投简历，所以从第一天开始，猎聘就引进猎头，把这些人服务好了和C端互动转起来以后，再把企业引进来，B就是公司，H就是猎头，C就是个人求职者，这种BHC的模式化就转起来了。“丁毅称，“其他招聘网站都是屏蔽猎头，而猎聘是鼓励猎头，这是一个非常有意思的模式。”

2016年6月，猎聘完成了IPO前的最后一轮超1亿美元的融资，由中移创新产业基金、经纬中国、天弘基金等机构共同投资，这笔投资也使公司的估值达到了10亿美元。

招股书显示，经纬创投与华平投资分别占股24.49%和23.89%，是公司的前两大机构股东，戴科彬则通过全资拥有的May Flower机构持有24.91%股份，并通过三启未来间接持有公司8.04%股权。

招股说明书显示，2015年到2017年三年间，猎聘的营收分别为3.46亿、5.87亿和8.25亿元，复合增长率达到54.5%。

在戴科彬看来，规模众多的个人用户、企业用户、猎头以及上述三者形成的闭环生态是公司的竞争优势之一——截至去年年底，猎聘连接及吸收了约3890万名注册个人用户、25万名验证企业用户及10万名验证猎头。2015年到2017年，猎聘网个人注册用户增长率为24.8%，验证企业用户的增长率为82%，验证猎头的增长率为27.8%。

过去三年间，猎聘也多次对外投资，招股书显示，截至2017年12月底，猎聘网已经在国内外多间具备科技或业务可以辅助及有利于其业务的公司上投资了近1150万元。包括收购了大学生与应届生招聘平台职优你（UniCareer）近10%的股份，以及仟寻招聘14.59%的股份。

戴科彬称上市之后，猎聘会继续开展一些投资与并购计划，他们打算投资一些组织优化类型的产品以及人才教育服务的相关公司。

营销开支逐年下降，净利率2%

猎聘网的盈利模式，主要是向企业提供人才服务收取服务费用，向C端个人用户提供职业咨询等会员服务。

招股书显示，去年在猎聘的收入构成中，平台上的10万名验证企业为猎聘贡献了96.5%的营收。和绝大多数招聘产品一样，大量的个人简历是吸引企业用户为之付费的重要筹码之一。而针对个人用户的金卡增值服务在去年的营收占比仅有3.3%，为2724万元。不过戴科彬表示，这项业务的增长相当迅速。

“去年我们对个人服务做了一些升级，包括面试顾问、简历优化和职业生涯规划这些服务。这个服务的NPS值（Net Promoter Score，净推荐值）最高能有75%，收入增长也很快，比我们主营业务增长快3到4倍。”戴科彬称，他表示这样的增速会继续保持一段时间，但并不会影响toB业务的主营地位，“它未来不会成为收入的大部分，而是一个有效的补充。”

经过两年亏损之后，猎聘在2017年实现盈利。招股书显示，公司过去三年间的净利润分别为-2.3亿、-1.4亿、755万元。作为对比，在美股上市的两家招聘巨头智联招聘与前程无忧去年的净利润分别为1.8亿元和3.719亿元。而定位类似的拉勾网去年9月份将60%的股权卖给了前程无忧，BOSS直聘则受李文星事件影响，去年并未盈利。

与其他互联网招聘网站相似，猎聘网的营销投入占据了绝大部分支出。招股书显示，2015年，4.07亿元销售和营销成本占到营收的118%。而2016年、2017年这一数据分别为4.82亿元、4.87亿元。在这之中，2015、2016年广告及推销开支分别为1.57亿元、1.47亿元，而2017年仅为6969万元。

“并不是我们说因为要上市，刻意压低了广告投放。”戴科彬说，“2016年我们打了很多的广告，在2017年减了一半的情况下，流量和用户获取其实是差不多的，这说明品牌效应和网络效应已经做起来了。”

2016年1月，猎聘聘请了胡歌作为品牌代言人，其广告片也在随后的招聘旺季开始覆盖地铁站、写字楼等人员密集区域。去年，由胡歌主演的电视连续剧《猎场》也正式上映。

高歌猛进的营销在换取用户增长的同时，也不可避免地拉低了公司的利润率。猎聘的毛利率近三年保持在85%左右，但相比智联招聘与前程无忧超过10%的净利率，猎聘2017年经调整的净利率仅为2%。

“他们干了20多年了，体系、团队很成熟，猎聘的销售体系和商业化是在2013年下半年开始。对于一个只有4、5年经验的组织，跟一个20多年的组织相比，规模效益肯定不一样，客户沉淀也不一样。”戴科彬说，“我不能说今年、明年就达到20%的净利率，但未来猎聘完全有机会跟他们持平，甚至超过他们的净利率。”

在国内市场继续扩张的同时，猎聘也开始涉足海外市场。2016年1月，猎聘成立了猎聘北美分公司，开始在全球范围内为企业提供雇主品牌推广、全球人才招聘等服务。

“海外业务目前处于一个测试阶段，用来承接中国公司在海外的业务需求。因为体量不大，所以数据还没有单独列出来。”戴科彬称。在海外布局的同时，猎聘也在探索人工智能在招聘业务中的具体应用。招股书显示，公司有一个228人的研发团队在进行监测数据、信息匹配、信息隐私等方向的研究。在2017年，他们投入了9192万元进行研发，占营收的11.1%，据戴科彬介绍，在过去1年当中，猎聘有超过一半的投递量是通过智能分析推荐，今年已经上升到了70%。

中高端招聘蓝海

根据易观发布的《中国互联网招聘市场季度监测报告2018年第1季度》数据显示，前程无忧以30.1%市场占有率坐稳了头把交椅，智联招聘和58赶集的市场份额分别为27.5%和25.5%，前三家招聘网站占比已经超过80%，其他玩家则瓜分剩下的16.9%。

市场格局也在发生变化，在去年（2017年），前程无忧以1.2亿美元战略投资成为拉勾网最大股东，智联招聘宣布从纽交所私有化，中华英才网则在更早前被58同城收购。

“传统招聘网站在白领招聘市场的份额可能10%都不到，所以百分之八九十的市场现在是被线下猎头控制，猎聘才刚刚开始切这块的市场。”丁毅称，“传统招聘网站也做过精英服务，基本上他们都还没有做成功。”

易观在分析中称，未来招聘发展可能更注重行业深度。传统综合性招聘平台因为覆盖的行业和人群太多，不可能轻易更改模式和流程。后成立的垂直类招聘网站多在细分市场切分，比如拉勾网在行业上做垂直切分，猎聘网在人才中高端上做垂直切分，这些招聘网站想通过差异化服务寻求合适的商业模式。

“前程无忧和智联招聘都是很稳健的公司，每年将近1000万的应届毕业生支撑着这个市场。只要中国经济没有大幅度波动，他们就可以一直维持着现有的市场地位，再通过投资做人力资源服务上的延展。”一位港股券商分析师称，“对这两个公司威胁比较大的可能是58同城，58上可以找工作，也可以买二手车、租房，流量的价值要比前两者大得多。”

他称相对于老牌招聘网站，猎聘身处的中高端招聘依然有被互联网改造的空间。猎聘在招股书中援引的数据显示，目前国内中高端招聘公司总数超过17000家，其中大部分为线下招聘公司。按收益计算，2017年前十大服务供应商仅占市场份额2.9%，猎聘市占率第一也只占0.85%。

“毕业生人数和招生人数每年都在增加，企业里晋升放缓也会促使人才跳槽，中高端招聘市场肯定还会继续增长，现在大多数的猎头公司还是线下活动，互联网公司会有马太效应，而且猎聘还是综合招聘，这里面的增长是值得期待的。”上述分析师说。

上市之后，猎聘成为了赴港上市潮中又一家国内独角兽公司。德勤此前的报告显示，2018年上半年香港IPO数量达到全球首位，预计截至6月30日有101只新股，相较于2017年上半年上市的68只新股，同比增加49%。

在猎聘上市前一周，小米开始公开认购，美团和华兴资本也正式递交上市申请，并在港交所披露了招股说明书。同样的时间，手机直播平台映客通过了上市聆讯，拟通过IPO发行3.023亿股股票。

德勤预计，2018年下半年，香港还将有最少5只每只融资最少100亿港元的新股上市，另外还有约10家独角兽上巿。